来自 投资 2020-03-22 01:24 的文章

但是比起2000年互联网泡沫还是低得多

  本文主要分享:张忆东对海外市场有何看法?怎么看待美股暴跌?美股暴跌的原因是什么?又有哪些肇事者?如何解决美股暴跌?欧美还有那些雷?未来两三年欧美将会怎么做?对于中国资产他又有何建议?

  过去一个月发生了什么?张忆东表示,2月中旬他判断市场为平衡市下的结构性行情;2月23号,出于对海外的担忧,避险情绪升级,认为美股大概率会有小熊市。2月28号,他判断市场正在发生金融危机。而且这个金融危机非常快,简直就像这一次的新冠疫情一样,会有一个延展风暴。互联网时代,市场的学习能力太强了,它把这一次短短一个月走完了2008年差不多半年的走势。

  3月12号美联储大规模地进入干预市场,投放货币,但作用有限,整个流动性危机的绞刑架还在不断地收紧。上周末美联储又临时降息,降到0利率左右,即便如此也看到行情依然是向着崩塌的角度来走。

  为何会发生如此情况呢?他表示,美国杠杆牛时间太久了,美股暴跌的外因是两个黑天鹅,百年未遇的疫情,以及石油的价格战。

  他表示,这一次股灾到现在还没有解套的一个模式,全球变成金融危机最大的肇事者就是量化杠杆模式。量化杠杆的模式里面,最核心的或者说最大的肇事者,大家传后来被辟谣桥水是最早推动这种操作策略。华尔街全球主流的大型对冲基金都会用这个模式,这个模式很简单,就是做空波动率。

  美股十年牛市让大家放松警惕,每次看空美股的都会打脸,导致第二个助涨助跌的肇事者是ETF。

  过去几年ETF大规模地发展,好多大型的美国公募基金都是万亿美金规模,风险快速地释放的时候,遭遇被赎回,而ETF赎回踩踏,又反过来被迫平仓降杠杆,而且是群体性地踩踏。平到后来就会带来大型的对冲基金,类似于美国资本管理公司就会出事。

  很多人说是不是因为美股贵?张忆东表示,贵不是一个最核心的变量。2月21号美国大跌之前,标普500动态市盈率19.2倍,和2018年2月份差不多,但是比起2000年互联网泡沫还是低得多,但是已经属于高的位置,这不是本质的问题,本质的问题是QE。

  当年巴菲特曾经也不是特别担心美国市场,他觉得这是反映资金低利率,因为资金利率低,当然估值可以高一些。

  不过,张忆东表示,这一次的风险恰恰就是说QE梦想的破灭,QE搞定一切危机的幻觉被打破了,因为过去十几年伯南克、耶伦搞的这一套全球都在消防,只要有危机,央行就“买买买”,不只是买国债,也买企业债,甚至有可能马上就要下场买股票了,在此之前主要是买企业债。

  如何解决美股暴跌?张忆东表示,必须要把流动性干枯的逻辑给它扭转,美国需要尽快地利用《紧急状态法》。建议白宫用《紧急状态法》,非常之时用非常的策略,把《沃尔克法则》至少暂缓或者暂停一段时间,从而让美国庞大的商业银行体系站在多头一方,来阻止流动性危机,来打破绞刑架的绳子。否则就算现在的这种QE,就算是现在买股票,只能是说把绞刑架的绳子松一松,但依然还套在脖子上。

  张忆东表示,未来半年海外市场有三个雷。最大的一个大雷:欧洲经济及债务风险,不可低估疫情和股灾对其冲击。第二个大雷:债务风险从欧洲向美国传递,警惕美国页岩油、航空等领域。第三个大雷:美国举债进行回购股份的风险暴露。

  对于海外危机会否结束,张忆东表示,以一个季度到半年这样一个中期以及一年以上的长期来看,中期股灾有可能结束,但是危机将蔓延到欧洲的债务市场、美国的债务市场。所以,股灾结束,危机继续。当然这个危机已经不是流动性危机,而是开始向海外的实体经济进行蔓延了。这是从中期的角度来说,要小心股灾之后整个债务风险的暴露。一年以上的情况,欧美经济去杠杆以及金融去杠杆是必然的,明后年海外市场会继续保持低迷。

  对于未来两三年的海外市场如何做?张忆东表示,QE解决不了的危机,这次是债务杠杆太高了。他表示,未来二三年,欧美将会走中国的道路,我们的四个自信里道路自信就显现出来了,经济方面就是去杠杆,金融去杠杆。他表示,从2、3年的维度来看,中国相对的经济弹性或者政见是最有优势。

  海外危机对中国资本市场有何影响呢?张忆东表示,建议大家用长远的眼光,以长打短,活着,千万不要用杠杆,因为短期欧美的情况还不好。目前,资金从新兴市场向美国市场回流的趋势还是很明显,依然不能太乐观。规劝大家短期不要乱折腾,立足一年以上配置的长钱,特别是国内的长钱,时刻秉持价值投资,慢慢买。

  从一年以上这种长期的角度来说,无论是危机还是股灾,好东西往往是在大家极度恐慌的危机中买入,短期怎么样?短期也不扛跌,短期该跌还是跌。想要买东西,一定要做好准入并装死的准备。买入以后你就用一个长远的眼光,把账户就关掉,这时你买的东西一定要是死不了的东西,一下子破产了就很讨厌。

  1987年10月19号低点的时候,大家恐慌的时候,你买美国的可口可乐、沃尔玛,你看后面,一年以后它就创了新高,而且一路翻了几十倍、上百倍。

  2008年雷曼倒台的前后,大家恐慌得不得了,当时你去买美国最好的这种公司,甚至是Google、苹果等等,半年内它还是跌,因为它从9月份一直跌到2009年的上半年。但是你如果用一年的角度来说,它很快创了新高,并且又涨了几十倍。同样在2005年7月9号的时候,你去买入平安、茅台、格力、海天等等死不了的中国的各个领域最好的核心资产,短期它还是会跌的,2016年年初,也是跌的。但是2019年这类东西都是翻很多倍。

  短期能够看到的都是利空,在短期没有任何利多,所以你想要做短期的抄底,劝大家就算了吧,哪怕是交易高手都算了,建议大家不要乱折腾。这次是海外的输入型的危机对我们的影响,不是我们自己可控的东西。所以,短期我想不要去用投机的思路,我建议像长钱,像社保、保险、三年以上的基金,立足一年以上配置的长钱,特别是国内的长钱,反而要在这个时刻秉持着真正的价值投资,这个时候反而应该是慢慢买、慢慢买。就像我前几年讲的“核心资产不怕跌、跌不怕,怕不跌”。短的时候beta也扛不了,但是它长期的alpha是巨大的。

  他表示,建议大家在这样一个恐慌的时刻、至暗的时刻把眼光放远一点。立足未来几年,中国在全球经济中的优势是很明显的。而且这一次的问题不是在我们,在海外,这是短期海外对我们的冲击。这是中国应该长期放眼量。

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